Description

pourquoi est-ce qu’on soustrait le cash dans le calcul de la valeur d’entreprise ?

Le cash et la valeur d’entreprise : pourquoi le soustraire dans le calcul ?

Dans le monde des fusions-acquisitions (M&A), chaque détail compte pour évaluer correctement l’entreprise cible. Une question fréquemment posée lors de ces processus est : pourquoi est-ce qu’on soustrait le cash (trésorerie) de l’entreprise dans le calcul de sa valeur d’entreprise ? Cet article se propose de lever le voile sur cette énigme.

La raison derrière le soustraction de cash

La valeur d’entreprise (VE) sert à déterminer combien vous devez payer pour acquérir (ou vendre) une entreprise en tenant compte de sa valeur absolue, hors effets de levier financiers. Lorsque nous calculons la VE, nous additionnons la valeur des capitaux propres et la dette (monétisation des dettes). Une fois que ces éléments sont additionnés, nous soustrayons le cash. Pourquoi ? Pour une simple raison : un acheteur ne doit pas payer pour une somme qu’il va immédiatement recevoir sous forme de trésorerie.

Imaginons par exemple que vous rachetez une entreprise et que celle-ci dispose d’un million d’euros en cash. Vous allez acquérir cet actif ainsi que l’entreprise elle-même, mais l’argent en cash vous permettra de rembourser immédiatement une partie de l’acquisition. Cela équivaut donc à se retrouver avec cette somme sans coût, une fois l’acquisition effectuée.

Quelle méthode de valorisation donne la valeur la plus élevée ?

La méthode donnant la valeur la plus élevée dépend des données que l’on a et du scénario considéré, notamment le taux de remplacement des capitaux (WACC ou coût des fonds propres). Par exemple, la méthode de la valeur présente nette (VAN) ou la méthode des flux cash (DCF) fait généralement rêver lorsqu’elle prédit de hautes valeurs futures de l’entreprise. Cela dit, ces méthodes se basent sur des hypothèses à long terme, ce qui peut très bien aller à l’encontre de la situation réelle si ces hypothèses sont revues à la baisse.

Fusion Acquisition et levier financier (LBO)

Une entreprise qui dégage une trésorerie (cash) forte est parfois préférée pour un investissement LBO (Leveraged Buy-Out ou rachat à effet de levier) parce que c’est une source de liquidités immédiate, un atout non négligeable permettant un remboursement des prêts plus rapide.

Dans une levée de fonds (cas où l’entreprise vaut 100M€ et procède à une levée de fonds de 10M€), une mise a priori pourrait être d’indiquer que la valeur d’entreprise devrait se voir augmentée de 10M€. Cependant, ce n’est pas le cas car, avec l’utilisation de la méthode du LBO, la valeur de l’entreprise après un apport de trésorerie ne change pas, puisque cet apport est attribué au nouvel actionnaire.

Drivers de la réussite d’une opération LBO

Plusieurs éléments influencent la réussite d’un LBO, notamment :
– La structure financière et de la dettes post-LBO
– Le taux d’intérêt sur la dette
– La croissance de la profitabilité de l’entreprise

Mesurer la trésorerie d’une entreprise : Qu’est-ce-que le cash-flow ?

Le Cash-flow (ou flux de trésorerie) est la différence entre les flux financiers entrants sortants d’une entreprise. Il peut représenter un indicateur d’intérêt, ceci dit, le Cash-flow n’est que partiellement représentatif de la santé d’une entreprise car il ne prend pas en compte les dettes ou la part financière apportée par les actionnaires.

En conclusion, la soustraction du cash dans le calcul de la VE reflète une réalité financière concrète: lors de la transaction, l’acheteur ne vend pas les fonds liquides déjà disponibles. L’entreprise d’aujourd’hui a donc une « valeur de transaction » aussi appelée Enterprise Value, nette de la trésorerie, qui s’ajoute ensuite en tant qu’actif positif à l’acquéreur.

À la fois simple et essentiel, comprendre l’assimilation des flux de trésorerie et des calculs de VE est un atout pour les opérations de fusion-acquisition ou de levées de fonds, offrant une expertise précieuse dans les décisions financières stratégiques.

Pouvez-vous maintenant faire ce calcul avec plus de sûreté et prendre en compte tous les paramètres en jeu? Le fait d’ajouter et de soustraire certains postes, comme le cash, ne fait pas de l’analyse de la valeur d’entreprise un simple exercice de comptabilité, mais une démarche stratégique et financière où chaque élément a sa place bien définie.